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宏观经济中长期复苏,息差见底回升可期

2019-04-11 14:19|作者:admin|围观:

宏观经济自2013年开始下滑,大约于2016年的供给侧改革启动后,开始有阶段性的弱复苏。2017年有一段时间大中城市贷款额度还吃紧,但2018年的强力去杠杆打断了部分高负债的企业的复苏进程。
同时前两年高房价也透支了部分家庭的现金流,叠加了中美贸易摩擦,导致2018年下半年的经济指标趋弱甚至出现断崖式跳水,投资者对经济基本面的极差预期也导致A股估值一跌再跌。
但是,我们站在更长的经济周期角度,似乎可以更为乐观一点。
供给侧改革和去杠杆,让落后产能得到了淘汰,较差的经济预期也导致企业开工率下降和库存下降,出现了低产能、低库存供给端现状,我们认为整个经济体的弹性实际上处于最好的时刻。
目前国家对民营企业的实体的大力支持,增值税等税率的全面下调,社保税率的全面下调,减缓了企业发展压力,也刺激了消费者的消费欲望,这些长期财政政策加上较为宽松的流动性都能够给经济复苏更持久的支撑。叠加高弹性基本面,经济复苏我认为甚至存在加速的可能性的。
对于银行业来说,经济复苏前期,息差提升还不明显,中期银行可能就会要求提高上浮比例,后期央行肯定会加息控制通胀,避免经济过热,息差会进一步上升,业绩提升确定性极强。
2015年-2016年不良快速上升后,特别是坏账比例高的银行,从内部也逐渐把风险控制放到第一位,贷前调查更尽职、审查环节更谨慎、贷后管理更频繁,而不是仅仅看借款人有抵押物、有担保方,不探究企业的真实用途而放款。
同时,监管部门在2017年以后实行了强监管模式,要求银行规范贷前贷后流程,严格按照规范发放贷款。这个可以从历年银保监会罚款总额趋势可以看到,2015年罚款6亿元,2017年、2018年罚款为19亿和20亿,所以2017年以后发放的新客户贷款在内外强风控情况下,不良率是非常低。据民生银行透露,2017年新发放小微贷款不良率只有0.5%。整体来说,银行的贷款的风险控制意识和水平至少上升了一个水平,可以有效提升银行估值。
而且经过前几年的坏账折腾,各银行在未来几年的经营中,基本都会把风险控制放到更重要的位置,从高管到客户经理,风险意识都有了显著得提高,对客户的尽职调查也会做的更为全面和真实。从中期角度来看,整个经济若不出现大的波动,银行的不良率只会越来越低。
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